德豪润达(002005):路灯与商照启动 业绩渐现曙光
未来几年LED 路灯、隧道灯需求有望快速扩容，支撑公司短期业绩。 LED 路灯、隧道灯的电缆铺设和使用成本更低，整体更经济，自2009 年首次推广，目前已被市场广泛认可，步入起速阶段，预计未来3 年市场空间超400 亿元。公司是国内路灯龙头，拥有最广泛的多城市市场布局，预计高毛利的路灯业务将是公司未来2-3 年的业绩支撑。
LED 照明市场是下一个产业蓝海，公司完成产业布局利好长期发展。2012 年全球照明市场产值将超1200 亿美元，国内市场达312 亿美元， 国内LED 企业具有足够的市场空间。LED 与节能灯照明的成本差距逐步缩小，节能要求更高的LED 商用照明市场正逐步开启，民用照明蓝海也将在2 年内启动，公司完成产业布局将占据市场有利地位。
公司具有规模、先发、渠道和品牌等优势，看好后期的市场开拓。LED 行业产能过剩已是不争事实，行业面临一轮洗牌，最终将以成本为王。公司拥有一体化产业链，规模领先，具有更多成本伸缩空间。同时公司拥有10 多年终端市场经验，与沃尔玛、西尔斯、惠而浦、伊莱克斯等零售、电器品牌长期合作，借助小家电行业积累的渠道资源和品牌经营优势，公司有望在今后的竞争中与对手逐步拉开差距。
盈利预测：2012-14 年扣非EPS 0.25/0.48/0.63 元。预计2012-14 年公司将实现净利润5.94、7.73、7.79 亿元，实现扣非净利润2.96、5.60、7.36 亿元，3 年复合增长77%。
投资建议：目标价9.00 元，给予"买入"评级。给予LED 和小家电业务分别定价98 亿元、7 亿元目标市值，LED 对应2012 年16 倍PE。
